{"id":10641,"date":"2021-11-02T05:00:24","date_gmt":"2021-11-02T04:00:24","guid":{"rendered":"https:\/\/espai-marx.net\/?p=10641"},"modified":"2021-11-02T01:58:16","modified_gmt":"2021-11-02T00:58:16","slug":"china-en-un-punto-de-inflexion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/espai-marx.net\/?p=10641","title":{"rendered":"\u00bfChina en un punto de inflexi\u00f3n?"},"content":{"rendered":"

Michael Roberts<\/strong><\/p>\n

Los problemas de deuda que afligen al mercado inmobiliario chino se profundizaron despu\u00e9s de que otro promotor inmobiliario incumpliera el servicio de sus bonos y\u00a0el grupo inmobiliario m\u00e1s endeudado del mundo, Evergrande,\u00a0extendiera la suspensi\u00f3n de la cotizaci\u00f3n de sus acciones un segundo d\u00eda sin m\u00e1s explicaci\u00f3n. Fantasia Holdings, un promotor de tama\u00f1o medio, que hace solo unas semanas asegur\u00f3 a los inversores que no ten\u00eda \u00abning\u00fan problema de liquidez\u00bb, declar\u00f3 en una presentaci\u00f3n para la bolsa de valores que \u00abno hizo el pago\u00bb de un bono de 206 millones de d\u00f3lares que venc\u00eda, lo que provoc\u00f3 un incumplimiento formal. Al impago se suman los temores de que una crisis en Evergrande se extienda y arrastre a m\u00e1s promotores inmobiliarios de China, que representan una gran parte del mercado asi\u00e1tico de bonos de alto rendimiento.<\/p>\n

Evergrande no cumpli\u00f3 con el pago de intereses de un bono offshore<\/em> el 23 de septiembre, lo que provoc\u00f3 un per\u00edodo de gracia de 30 d\u00edas antes de un incumplimiento formal, y a\u00fan no ha hecho ning\u00fan anuncio al respecto.\u00a0Pero incluso antes de que la crisis de la deuda de China Evergrande hiciera que el sector inmobiliario del pa\u00eds cayera en picado, las empresas inmobiliarias chinas luchaban por ganar lo suficiente para pagar los intereses de su deuda.\u00a0\u00a0A finales de junio, el \u00edndice de cobertura de intereses agregado de 21 grandes promotores inmobiliarios chinos que cotizan en Hong Kong cay\u00f3 a 0\u201994, el peor en al menos una d\u00e9cada, seg\u00fan c\u00e1lculos de Reuters basados \u200b\u200ben datos de Refinitiv.<\/p>\n

En otras palabras, el sector de la propiedad privada de China ahora est\u00e1 compuesto por empresas \u2018zombis\u2019\u00a0al igual que el 15-20% de las empresas de las principales econom\u00edas capitalistas.\u00a0\u00a0La pregunta ahora es si las autoridades chinas permitir\u00e1n que estas empresas quiebren. Las acciones de Huarong, el mayor administrador de deudas incobrables de China, fueron suspendidas durante meses a principios de este a\u00f1o despu\u00e9s de que la compa\u00f1\u00eda retrasara sus informes financieros antes de finalmente revelar unas p\u00e9rdidas r\u00e9cord en agosto. Las demoras provocaron un debate sobre hasta qu\u00e9 punto Beijing intervendr\u00e1 para ayudar a las empresas en dificultades. El sector inmobiliario enfrenta la presi\u00f3n de Beijing para reducir el apalancamiento despu\u00e9s de d\u00e9cadas de expansi\u00f3n impulsada por la deuda que ayud\u00f3 a impulsar el r\u00e1pido crecimiento econ\u00f3mico del pa\u00eds. Las autoridades financieras del gobierno han establecido tres \u00abl\u00edneas rojas\u00bb que las empresas financieras e inmobiliarias no pueden cruzar. En 2020, el Banco Popular de China y el Ministerio de Vivienda anunciaron que hab\u00edan redactado nuevas reglas de financiaci\u00f3n para las empresas inmobiliarias. Los promotores que deseen refinanciar son evaluados en funci\u00f3n de tres umbrales: 1) un l\u00edmite m\u00e1ximo del 70% de los pasivos en relaci\u00f3n con los activos, excluyendo los ingresos anticipados de los proyectos vendidos en plano; 2) un tope del 100% en la deuda neta con respecto al capital social; 3) una relaci\u00f3n entre efectivo y pr\u00e9stamos a corto plazo de al menos uno. Los promotores se clasificar\u00e1n en funci\u00f3n de la cantidad de l\u00edmites que superen y el crecimiento de su deuda se limitar\u00e1 en consecuencia.<\/p>\n

El gobierno se enfrenta a un dilema. Si permite que Evergrande y otras compa\u00f1\u00edas inmobiliarias quiebren, entonces es posible que no se construyan millones de viviendas para las personas y las p\u00e9rdidas incurridas por los prestamistas e inversores en estas compa\u00f1\u00edas podr\u00edan tener un efecto en cascada en toda la econom\u00eda. Por otro lado, si las autoridades rescatan a las empresas, entonces la especulaci\u00f3n podr\u00eda continuar ya que el sector inmobiliario podr\u00eda asumir que tiene el respaldo del gobierno para todos sus proyectos especulativos y que son \u00abdemasiado grandes para fracasar\u00bb, el llamado \u00abriesgo moral\u00bb; el mismo dilema que enfrentaron las autoridades estadounidenses en 2008 cuando los mercados inmobiliarios se hundieron y los prestamistas hipotecarios y los bancos se derrumbaron.<\/p>\n

Lo m\u00e1s probable es que el gobierno haga algo intermedio. Garantizar\u00e1 que las viviendas prometidas por empresas como Evergrande a 1\u20198 millones de chinos se construyan, asumiendo los proyectos. Las autoridades locales ya se est\u00e1n haciendo cargo de los proyectos locales de Evergrande. Al mismo tiempo, el gobierno central y el BPCh permitir\u00e1n a Evergrande incumplir con los inversores y tenedores de bonos (hasta cierto punto). Si esas p\u00e9rdidas se extienden al sector financiero, el gobierno chino tiene mucha holgura financiera para absorber el golpe, como ha hecho en el pasado. Por ejemplo, la deuda de Evergrande de 300 mil millones de d\u00f3lares debe compararse con el cr\u00e9dito total pendiente en China de 50 billones de d\u00f3lares, es decir, no es muy grande. Adem\u00e1s, si la factura final recae en el estado y los bancos estatales, sus reservas pueden digerir f\u00e1cilmente las p\u00e9rdidas.<\/p>\n

El verdadero problema es que en los \u00faltimos diez a\u00f1os (e incluso antes) los l\u00edderes chinos han permitido una expansi\u00f3n masiva de inversiones improductivas y especulativas por parte del sector capitalista de la econom\u00eda. En el intento de construir suficientes viviendas e infraestructura para la poblaci\u00f3n urbana en fuerte aumento, los gobiernos central y local dejaron el trabajo a los promotores privados. En lugar de construir casas para alquilar, optaron por la soluci\u00f3n de un \u2018mercado libre\u2019 de promotores privados que construyen para la venta. El desarrollo tipo Evergrande en China no fue solo el de un capitalismo haciendo lo suyo. Fue el capitalismo\u00a0facilitado por funcionarios del gobierno para sus propios fines.\u00a0Beijing quer\u00eda casas y los funcionarios locales quer\u00edan ingresos.\u00a0Los proyectos de vivienda ayudaron a lograr ambos.\u00a0El resultado fue un enorme aumento de los precios de la vivienda en las principales ciudades y una expansi\u00f3n masiva de la deuda.\u00a0De hecho, el sector inmobiliario ha alcanzado ahora m\u00e1s del 20% del PIB de China.<\/p>\n

Este crecimiento en bienes ra\u00edces y otras actividades improductivas en finanzas y medios de consumo ha estado impulsando la tasa de crecimiento anual oficial de China.\u00a0A medida que el sector productivo de la industria, la manufactura, las comunicaciones de alta tecnolog\u00eda, etc. crec\u00eda m\u00e1s lentamente, las autoridades se enga\u00f1aron a s\u00ed mismas al afirmar que se estaban cumpliendo los objetivos de crecimiento del PIB real del 6% al 8% anual, pero esto se deb\u00eda cada vez m\u00e1s al mercado inmobiliario. Por supuesto, las casas deben construirse, pero como dijo el presidente Xi tard\u00edamente, \u00ablas casas son para vivir, no para especular\u00bb.<\/p>\n

No hay forma de evitar el hecho de que Evergrande y los efectos indirectos asociados producir\u00e1n un impacto inmediato en el crecimiento. La recuperaci\u00f3n de China de la recesi\u00f3n pand\u00e9mica ya hab\u00eda sido vacilante, en parte debido a las erupciones de la nueva variante de COVID que causaron mini cierres, pero principalmente porque el crecimiento de la inversi\u00f3n y el comercio se ven limitados por la recuperaci\u00f3n irregular en las principales econom\u00edas capitalistas. Por lo tanto, China tendr\u00e1 suerte si alcanza una tasa del 2% durante el resto de este a\u00f1o.<\/p>\n

Lo que es m\u00e1s preocupante, incluso si se puede evitar una espiral m\u00e1s ca\u00f3tica en el mercado inmobiliario, es que el fin del modelo inmobiliario impulsado por el cr\u00e9dito (o incluso su moderaci\u00f3n) significar\u00e1 un menor crecimiento. Ese es el problema. Los \u00abexpertos occidentales\u00bb est\u00e1n convencidos de que China finalmente va a tener una implosi\u00f3n financiera (algo que se ha pronosticado casi todos los a\u00f1os durante los \u00faltimos 20 a\u00f1os); o que la econom\u00eda caer\u00e1 en una senda de bajo crecimiento del 2-3% anual, apenas m\u00e1s alta que las econom\u00edas capitalistas \u00abmaduras\u00bb.<\/p>\n

Una de las razones presentadas es que\u00a0la poblaci\u00f3n activa est\u00e1 disminuyendo (de hecho, se informa que la tasa de fertilidad de China est\u00e1 ahora por debajo de la de Jap\u00f3n) hasta el punto en que la poblaci\u00f3n podr\u00eda reducirse a la mitad para fines de siglo. Otra raz\u00f3n popular entre los expertos es que el modelo de crecimiento de China impulsado por las inversiones y las exportaciones ha terminado. En lugar de invertir, China deber\u00eda confiar ahora en impulsar el consumo de las masas, como en Estados Unidos y la mayor parte del G7, y eso significa reducir el tama\u00f1o del estado a trav\u00e9s de privatizaciones y abrir la econom\u00eda a m\u00e1s \u00abmercados de consumo\u00bb. Adem\u00e1s, es posible que las exportaciones ya no contribuyan mucho a la tasa de crecimiento de China debido a las barreras comerciales y tecnol\u00f3gicas que est\u00e1n erigiendo Estados Unidos y sus aliados para aislar y frenar el progreso de China.\u00a0\u00a0El gobierno chino es consciente de esto. Por eso Xi habla de un modelo de desarrollo de \u00abdoble circulaci\u00f3n\u00bb, en el que el comercio y la inversi\u00f3n en el extranjero se combinan con la producci\u00f3n para el enorme mercado interno.<\/p>\n

Como dije en una publicaci\u00f3n anterior: \u00abLa inversi\u00f3n bruta ha promediado m\u00e1s del 47% del PIB desde 2009. Pero el crecimiento del PIB real se ha desacelerado. Por lo tanto, el rendimiento de la productividad de\u00a0 las nuevas inversiones en China (o la productividad de los insumos de capital) est\u00e1 disminuyendo. En 2006, antes de la crisis mundial, se necesitaban 2,9 unidades de inversi\u00f3n para aumentar el PIB real en 1 unidad. En 2014, ahora se necesitan 6,6 unidades. China necesita volver a su tasa de PTF [productividad total de los factores] promedio a largo plazo de m\u00e1s del 2\u20195% anual para sostener un crecimiento del PIB real del 7%\u00bb. En publicaciones anteriores, he atacado los argumentos de los expertos occidentales de que China est\u00e1 a punto de sufrir un colapso financiero como el de 2008 en las principales econom\u00edas capitalistas; o que su tasa de crecimiento se reducir\u00e1 a casi nada debido a las fallas de su modelo econ\u00f3mico dirigido por el estado.<\/p>\n

El crecimiento del PIB real depende de dos factores: el crecimiento del tama\u00f1o de la poblaci\u00f3n activa; y crecimiento de la productividad de la fuerza laboral existente. Si el primero se ralentiza o incluso cae, entonces un crecimiento lo suficientemente r\u00e1pido de la productividad puede compensar o incluso superar al primero. El crecimiento de la productividad depende principalmente de una mayor inversi\u00f3n de capital en tecnolog\u00eda; mejor tecnolog\u00eda que ahorra tiempo de mano de obra y una fuerza laboral mejor capacitada que pueda entregar m\u00e1s en menos tiempo. El problema para China a partir de ahora es que se ha permitido que su sector capitalista se expanda (de manera \u00abdesordenada\u00bb, dice Xi) hasta el punto en que las contradicciones de la producci\u00f3n capitalista est\u00e1n comenzando a da\u00f1ar el anterior espectacular ascenso de China.<\/p>\n

De hecho,\u00a0el llamado de Xi a la \u00abprosperidad com\u00fan\u00bb es un reconocimiento de que el sector capitalista tan fomentado por los l\u00edderes chinos (y del que obtienen muchos beneficios personales) se ha salido tanto de las manos que amenaza la estabilidad del control del Partido Comunista. Tomemos el comentario del multimillonario Jack Ma antes de ser \u00abreeducado\u00bb por las autoridades: \u00ab’El consumo chino no es impulsado por el gobierno sino por el esp\u00edritu empresarial y el mercado\u2019\u2026 En los \u00faltimos 20 a\u00f1os, el gobierno fue muy fuerte. Ahora, se est\u00e1n debilitando. Es nuestra oportunidad; es nuestro momento, para ver c\u00f3mo la econom\u00eda de mercado, el esp\u00edritu empresarial, pueden desarrollar el consumo real\u00bb (The Guardian<\/em>, 25 de julio de 2019).<\/p>\n

La rentabilidad del sector capitalista viene cayendo desde hace alg\u00fan tiempo, al igual que en las grandes econom\u00edas capitalistas. Los capitalistas chinos han buscado mayores ganancias en sectores improductivos como el inmobiliario, la financiaci\u00f3n al consumo y los medios; ah\u00ed es donde se encuentran los multimillonarios. Estos sectores ahora est\u00e1n explotando en la cara de los l\u00edderes chinos.<\/p>\n

La inversi\u00f3n del sector estatal siempre ha sido m\u00e1s estable que la inversi\u00f3n privada en China. China sobrevivi\u00f3, incluso prosper\u00f3, durante la Gran Recesi\u00f3n,\u00a0no debido a un impulso del gasto gubernamental al estilo keynesiano\u00a0en el sector privado, como argumentaron algunos economistas, tanto en Occidente como en China, sino debido a la inversi\u00f3n estatal directa. Esto jug\u00f3 un papel crucial en el mantenimiento de la demanda agregada, la prevenci\u00f3n de recesiones y la reducci\u00f3n de la incertidumbre para todos los inversores. Cuando la inversi\u00f3n en el sector capitalista se ralentiza, como lo hace cuando el crecimiento de las ganancias se ralentiza o cae, en China interviene el sector estatal. La inversi\u00f3n de las empresas estatales creci\u00f3 particularmente r\u00e1pido durante 2008-09 y 2015-16 cuando el crecimiento de la inversi\u00f3n no estatal se desaceler\u00f3.\u00a0Como demostr\u00f3 David Kotz en un art\u00edculo reciente\u00a0:\u00abLa mayor\u00eda de los estudios actuales ignoran el papel de las empresas estatales en la estabilizaci\u00f3n del crecimiento econ\u00f3mico y la promoci\u00f3n del progreso t\u00e9cnico. Sostenemos que las empresas estatales est\u00e1n desempe\u00f1ando un papel a favor del crecimiento de varias formas. Las empresas estatales estabilizan el crecimiento en las recesiones econ\u00f3micas mediante la realizaci\u00f3n de inversiones masivas. Las empresas estatales promueven importantes innovaciones t\u00e9cnicas invirtiendo en \u00e1reas con m\u00e1s riesgo del progreso t\u00e9cnico. Adem\u00e1s, las empresas estatales adoptan un enfoque de alta calidad para tratar a los trabajadores, lo que favorecer\u00e1 la transici\u00f3n hacia un modelo econ\u00f3mico m\u00e1s sostenible. Nuestro an\u00e1lisis emp\u00edrico indica que las empresas estatales en China han promovido el crecimiento a largo plazo y han compensado el efecto adverso de las recesiones econ\u00f3micas\u00bb.<\/p>\n

Lo que se necesita no es una mayor expansi\u00f3n de los sectores de consumo abri\u00e9ndolos a los \u00abmercados libres\u00bb, sino una inversi\u00f3n estatal en tecnolog\u00eda para impulsar el crecimiento de la productividad. Y esa inversi\u00f3n del sector estatal puede dirigirse hacia objetivos ambientales y alejarse de la expansi\u00f3n descontrolada de las industrias de combustibles f\u00f3siles que emiten carbono.\u00a0\u00a0Como ha dicho Richard Smith: \u00abLos chinos no necesitan un nivel de vida m\u00e1s alto basado en un consumismo sin fin. Necesitan un mejor modo de vida: aire, agua y suelo limpios y no contaminados, alimentos seguros y nutritivos, atenci\u00f3n de salud p\u00fablica integral, viviendas seguras y de calidad, un sistema de transporte p\u00fablico centrado en bicicletas urbanas y transporte p\u00fablico en lugar de autom\u00f3viles y carreteras de circunvalaci\u00f3n\u00bb. El aumento del consumo personal y el crecimiento de los salarios seguir\u00e1 a dicha inversi\u00f3n, como siempre ocurre.<\/p>\n

Pero eso significa que es hora de que el gobierno chino d\u00e9 un giro hacia la inversi\u00f3n estatal y la planificaci\u00f3n de la vivienda, la tecnolog\u00eda y los servicios p\u00fablicos e involucre a los trabajadores industriales y urbanizados altamente educados de China en esa planificaci\u00f3n.\u00a0Desafortunadamente, los l\u00edderes de China no quieren ning\u00fan cambio hacia esto, por lo que seguir\u00e1 existiendo el peligro de una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica a largo plazo.<\/p>\n

Michael Roberts es un economista marxista brit\u00e1nico.<\/i><\/p>\n

Traducido para el CEPRID (www.nodo50.org\/ceprid<\/a>) por Mar\u00eda Vald\u00e9s<\/p>\n

Fuente: Then Extrecession (en la traducci\u00f3n del CEPRID: https:\/\/www.nodo50.org\/ceprid\/spip.php?article2634<\/a>)<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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